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国信证券最近发布了关于电子行业的周报，指出半导体行业依然保持着良好的活跃度，并看好模拟电路及存储领域的布局机会。上周，上证指数上涨了 2.11%，电子板块则上涨了 1.65%。其中，消费电子的增长幅度高达 4.27%，而元件类则下滑了 1.59%。与此同时，恒生科技指数、费城半导体指数和台湾资讯科技指数分别上升了 1.17%、2.72% 和 2.90%。
以下是研究报告的要点：
核心观点
半导体行业依旧展现出高景气度，特别是模拟电路与存储领域具备良好的布局机会。上周，上证指数上涨了 2.11%，电子板块上涨了 1.65%。在各子行业中，消费电子的表现最为突出，上涨了 4.27%，而元件类则略有下跌，下降幅度为 1.59%。同时，恒生科技、费城半导体及台湾资讯科技的指数分别上涨了 1.17%、2.72% 和 2.90%。最近，在北美计算力持续强劲的推动下，相关产业链成为市场情绪的主要推动因素，尤其是受益于 ASIC 发展趋势导致的网络架构变革，从而为交换机和服务器产业链带来了显著的增长。一方面，供应链不断上调 2026 年英伟达 GB 系列产品的出货预期，算力链的业绩增长趋势愈发明显；另一方面，台积电预计 AI 需求将持续强劲，非 AI 需求也有所回暖，因而将其年收入增长预期从约 25% 上调至 30% 左右。此外，中芯国际与华虹半导体的 2025 年第二季度产能利用率接近饱和，订单需求展望乐观，进一步印证了半导体行业的高景气延续。建议关注基本面逐渐增强、具有强烈产品扩张和国内替代预期的模拟 IC 和存储模组。在当前时点，依然坚定看好 2025 年电子行业在“宏观政策周期、产业库存周期、AI 创新周期”交汇下的“估值扩张”行情，推荐关注工业富联、华虹半导体、翱捷科技、中芯国际、思瑞浦、澜起科技、沪电股份、中微公司、德明利、北方华创、杰华特、圣邦股份等。随着 GPT- 5 的发布，AI 编程能力得到了显著提升，资金也开始回流至硬件领域。8 月 8 日，GPT- 5 正式推出，这一系统整合了三个核心部分：一个高效的基础模型，能够解答大多数问题；一个深度推理模型，用于处理复杂问题；以及一个实时路由模块，可以根据对话类型、问题复杂性、工具需求及用户指令智能调度模型。性能方面，GPT- 5 在网页开发、编程、Agent 任务和长上下文任务中表现出色，且在降低幻觉方面实现了超过 80% 的减少，在多项权威性能榜单中名列前茅。随之而来的，是美国 DUOL、Salesforce 等 AI 应用公司的股价持续下滑，市场担忧具备高通用性和性能上限的顶级大模型可能削弱垂直应用的差异化价值，促使资金重新流向硬件领域，我们继续推荐业绩确定性强的北美算力产业链核心标的，如工业富联、生益科技、鹏鼎控股、沪电股份、景旺电子等。
中芯国际和华虹半导体在 2025 年第二季度的产能利用率提升，模拟芯片的需求也表现强劲。中芯国际和华虹半导体在 2025 年第二季度的产能利用率分别达到了 92.5%（同比增加 7.3 个百分点，环比增长 2.9 个百分点）和 108.3%（同比增加 10.4 个百分点，环比增长 5.6 个百分点）。中芯国际在 2025 年第二季度的工业和汽车收入同比增长 54.8%，环比增长 7.9%，成为增速最快的下游领域。从平台来看，模拟芯片需求显著增加，目前国内企业正加速替代海外市场份额。华虹半导体也提到，电源管理芯片的 BCD 平台增长迅速。我们认为国内模拟芯片企业的研发投入正逐步转化为市场回报，继续推荐设计企业圣邦股份、思瑞浦、杰华特、南芯科技、纳芯微、艾为电子等，以及代工企业中芯国际和华虹半导体等。存储行业的回暖趋势依旧，全年存储修复的前景乐观。铠侠发布的 2025 年第一季度业绩显示，Non-GAAP 归母净利润环比增长 39.1%；预计 2025 年 NAND 市场的 bit 增长率将达到 10% 左右。随着智能手机和 PC 客户的库存水平恢复正常，手机新机发布、PC 产品的更新周期以及数据中心的强劲需求将共同推动 NAND 需求的增长，我们预计 2025 年第二季度的营收和利润将实现显著的环比增长。此外，根据 CFM 的数据显示，各大原厂对服务器客户发布的三季度报价平均上涨个位数百分点，本周现货市场上的服务器 DDR5 价格也出现上涨。目前存储温暖复苏的趋势持续，相关厂商将继续受益，建议关注德明利、江波龙、佰维存储、兆易创新、北京君正等公司。
AMD 在第二季度的季度收入创下新高，新款 AI 芯片提前量产。AMD 在 2025 年第二季度的营收达到了 76.85 亿美元（同比增长 31.7%），其中数据中心的收入为 32.4 亿美元（同比增长 14.3%），主要得益于 EPYC 处理器的强劲需求，抵消了 MI308 向中国发货所面临的挑战。AMD 表示，其计算和人工智能产品组合需求强劲，有望在下半年实现显著增长，这将由 MI350 系列加速器的产能提升及 EPYC 与 Ryzen 处理器市场份额的持续增长驱动。公司已于 6 月提前启动 MI350 的量产，预计下半年将大幅提升产能。我们认为 AI 仍将是需求增长的确定性投资主线，建议持续关注工业富联、华勤技术、沪电股份、龙芯中科、联想集团、立讯精密、晶晨股份等。根据 WitsView 的数据，8 月上旬 32 寸和 43 寸电视面板价格环比持平，而 55 寸和 65 寸电视面板价格则有所下滑。8 月上旬，32、43、55、65 寸 LCD 电视面板的价格分别为 35、64、123 和 172 美元，32 寸和 43 寸 LCD 电视面板的价格与 7 月下旬持平，而 55 寸和 65 寸电视面板的价格则分别下滑了 0.8% 和 0.6%。据 TrendForce 分析，8 月电视品牌客户开始为年末的旺季促销进行备货，电视面板的采购维持良好动能。我们认为在经历了较长时间的陆资厂商大规模扩张和全球产业重心的多次变迁后，LCD 高世代的演进趋势已停滞，竞争格局也经历了深度洗牌，推荐京东方 A 等。同时，LCD 产业的快速发展增强了国产电视品牌及 ODM 的国际竞争力，推荐兆驰股份、康冠科技、传音控股等。
重点投资组合
消费电子：工业富联、蓝思科技、小米集团、舜宇光学科技、沪电股份、立讯精密、鹏鼎控股、水晶光电、东山精密、福立旺、电连技术、东睦股份、海康威视、传音控股、康冠科技、世华科技、视源股份、世运电路、京东方 A、景旺电子、永新光学。
半导体：中芯国际、翱捷科技、恒玄科技、德明利、澜起科技、乐鑫科技、长电科技、杰华特、圣邦股份、伟测科技、豪威集团、通富微电、华虹半导体、新洁能、晶晨股份、龙芯中科、艾为电子、晶丰明源、赛微电子、江波龙、扬杰科技、斯达半导、北京君正、芯朋微、思瑞浦、时代电气、卓胜微、帝奥微、东微半导、士兰微、华润微、天岳先进、纳芯微。
设备及材料：北方华创、中微公司、鼎龙股份、芯碁微装、拓荆科技、立昂微、沪硅产业。
被动元件：顺络电子、风华高科、三环集团、洁美科技、江海股份。风险提示：下游需求可能不及预期，产业发展速度低于预期，行业竞争加剧。（国信证券 胡剑, 胡慧, 叶子, 詹浏洋, 张大为, 李书颖）
